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违约潮股市_债市违约潮将近对股市的影响

债券违约潮真相剖析

这个非标结构就将快速瓦解。当然,最稳定的还是贷款,但是这几年以来,企业获取贷款的难度非常大,尤其是处在弱势行业或经营不善的企业。总体而言,从融资工具上看,不同工具的特征截然不同。从具体的数字来看,截至2018年6月22日,场内股权质押余额5。4万亿元,规模并不小。大多数企业质押率不高,股权质押率超过50%的企业128家,仅占比4%。在这100多家企业里,庄股有一半以上,这些企业很难救助,都在为历史还债。另外,这次触发的场内问题确实有监管的影响。市场对两个文件非常敏感,一个是基金业协会颁布的《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》,另一个是交易所颁布的《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》。做场内质押的交易人员非常敏感,文件一经颁布,他们很快意识到交易将爆仓。因此这批人在3、

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因此债务净增加也出现问题,这一轮违约科目主要表现在后三项(资本支出、利息费用和债务净增加)(见图1)。这两次债务违约之间具有非常强的联系。2014—2015年,当中国宏观经济总需求处于下行过程之际,不同企业采取了不同的应对策略。一些企业被迫关厂,产能下降,投资下调,这些守本分的企业在本次债务违约期往往没出现问题,那些过去处于“两高一剩”行业的企业现在几乎都是“现金牛”,资金非常充裕。而这次违约期出现问题的企业大多是2014—2015年由于主营业务不赚钱,开始多元化经营,大肆进行定增,调整主营业务,搞扩张并购的企业。这些企业暴露出非常多的问题,很多金融工具都爆仓了。融资工具差异与债务违约对于2017—2018年这一波债务违约,很多人将其原因归结为监管太严格,我并不认同这种观点。过去某些领域的显性或隐性杠杆特别大,

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外部环境有周期性的原因,也有政策性的原因,并不是简单的周期性问题。受到影子银行缩水的影响,整个产品将形成非常大的收缩,产品的渠道方或管理者对信用风险极度敏感,使得现在融资市场非常脆弱。信用收缩与债务违约这一轮债务违约中最吸引眼球的是债券违约。债券市场的主要特征是竞争性发掘信息,债券违约与贷款违约截然不同。一些贷款企业如果运营出现了问题,导致还贷困难,相关借款银行负责人一起商量一下,有时候甚至监管部门召集银行负责人坐在一起,大家忍耐一下,给企业一些时间,便不会引起较大的振荡。但债券市场违约,如果有一家利益相关机构忍不住,哪怕只出来很小额度的卖量无人接盘,价格信号会通过市场迅速传递,可能刺激越来越多的抛盘。这一次信用违约潮是从债券市场引发的,但结构性差距特别大,个案特征明显,模式值得总结和梳理。

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还过去几年资本流动过多的账。民营债券中的区分度还是非常大的。过去一年以来,非标业务体量收缩过快,许多人寄希望于非标业务回归表内。但一方面银行的资金本来就很吃力,难以消化非标规模;另一方面,非标融资实在过于混乱,很多都是贷款无法承接的,包括融资途径、非标条款、中间的交易结构等都难以在贷款中替换,所以造成了局面失控。很多企业,特别是一些地方政府和房地产公司,包括一些大型国有企业都没有提前做好准备。这些企业过去的融资途径主要依靠非标业务,他们并没有意识到这一轮“金融去杠杆”会直接把融资渠道堵死,对于融资困难缺乏充分的准备。等到他们发现过去的模式行不通时,很多猝不及防的事情便会发生。在非标市场,很多信息是不透明的,市场主要对监管、信用中介和渠道比较敏感。信用中介是指非标结构中牵头的机构,当他们不再牵头,

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它高度依赖外部融资,自己是不赚钱的。但现如今环境变了,非标和债券融资没有以前那么容易。第二,即房地产市场。房地产市场目前也处在一个拐点期,市场普遍认为土地能带给地方政府的收入在下降。第三,棚改已经进入到尾声了。棚改这几年给地方政府带来了不少资金,除了一些政策性配套贷款以外,很多都打着棚改名义来融资。如果棚改项目没有了,不光基础货币没有了,货币的乘数效应也难以发挥,这将是信用的巨大收缩。第四,跟城投打交道比较多的是资产管理公司,特别是四大资产管理公司。而最近资管公司业务回归主业,规模收缩得非常厉害。在很多市场都能看到不惜任何代价砍掉原有还没到期的资产的现象,也制造了很多不良资产。他们强烈依赖于外部融资,所以这一块的不良产生的比较大。城投很多是依赖于资产管理公司,做一些劣后级,然后配合一些优先级融资的。

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