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王汉明股市_中金股市策略

中金首席策略王汉锋按下楼市,股市会浮起吗

地产调控对股市的影响:楼市与股市跷跷板效应?总体影响偏负面,反应一般持续3-6个月。尽管不同周期内,地产调控对股市的影响视预期、市场估值、市场环境等方面因素的不同,股市对房地产调控的反应会有所不同,但多数情况下房地产调控给股市带来负面影响(图17,房地产销售与上证指数)。地产调控对实体经济的影响一般会持续较长时间,但由于股市的反应较为迅速且会提前反应,其对股市的短期影响一般将在3-6个月内集中反应,其后再视具体综合情况而进一步演化。近年的变化:楼市与股市的跷跷板效应?自从2013年下半年、2014年上半年开始,与之前楼市周期基本与股市周期同步的情况不同,楼市与股市似乎开始展现出一定的“跷跷板”特征,即楼市低迷、房价开始回调的时候(2014年年中),股市开始见底回升;而到股市火爆见顶(2015年5-6月份),

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港股整体估值仍有折价、且受互联互通机制资金南下影响,仍将跑赢A股,但考虑到地产调控的影响可能较为广泛,市场的波动可能也会加大。行业特征:聚焦估值合理、有增长、与地产关联度不高的行业,包括医药、大消费、互联网、军工、环保与新能源等。我们汇总了过去几轮大的房地产调控之后市场与行业的表现。市场在地产调控后的3-6个月内反应较为负面,但以一年的周期来看,负面反应一般将有所收窄甚至走向积极。从行业层面来看,以6个月为限来看,与地产关联度不高的板块在历次调控中表现相对强劲,包括大消费、医药、TMT、军工、公用事业等。未经授权,如果您有干货观点或文章,愿意为广大投资者提供最权威最专业的参考意见。无论您是权威专家、我们都欢迎您积极踊跃投稿,入驻金融界网站名家专栏,zhuanlan@jrj。com。cn,。期待您的加入!

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限购与限贷是本轮调控的突出特征。因为“因城施策”导致这一轮房地产调控各地政策有所不同,但是基本上都体现了限购与限贷的特征。地产调控对地产行业、对增长的影响历史上的房地产调控:历史上比较大的房地产调控举措之后,地产市场短期一般首先会出现“价稳量缩”的特征,随后销售增长继续下降,并带动投资和开工回落,在较差的情况下,房价会出现调整并且调整的范围会逐步扩展。从持续时间上看,地产销量增速的下降可能会持续一到两年的时间,如2010年之后的几轮房地产调控,以及2013年年初的房地产调控(图6)。本轮调控影响范围较广:调控地区的销售金额占全国比例47%,销售面积占比26%,新开工占比24%,房地产开发投资占比34%。我们预计如果严格实施,其他三四线城市能够独善其身吗?有观点认为,调控只针对部分城市,而对其他没有调控的城市影响不大。

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我们将目前这些已经出台政策的城市以及其他地区的销售、发现无论是销量、投资或者开工,一二线城市与三四线城市尽管调控政策和力度会不同,但在一二线地产调整的背景下,三四线城市失去了“标杆”的示范效应,似乎很难走出独立行情(图12、13)。对整体经济增长的影响偏负面。基于历史上的房地产周期(图表14),考虑到地产及产业链在中国目前的经济中依然具有较为重要的地位,严厉的地产调控将给地产行业本身及上下游产业链带来负面影响,从而对更广泛的经济造成负面影响,这些影响一般会在地产调控之后的2-3个季度内逐渐体现得比较明显。本轮地产调控的不同之处。历史上房地产市场火热之时,往往也伴随一定通胀压力。因此在房地产调控之时,往往为了应对通胀压力整体的货币条件也是偏紧的,如2010年及2013年开始的房地产调控。但是,

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楼市开始逐步底部启动、房价开始逐步上涨。最近半年楼市火爆,但股市相对低迷(图18)。如果真的是这样,那么当前的房地产调控是不是也意味着股市具备了大机会?我们认为,1)当前股市仍需要进一步反应房地产调控对增长预期的负面影响;2)目前房地产调控对增长的影响可能还需要进一步观察,地产价格由大涨过渡到平稳、到可能的回调仍需要一个过程;3)尽管蓝筹股估值不算高,但较多中小市值股票估值仍有调整空间;4)除了房地产调控之外,国际环境的变化如美国加息的风险等因素也可能会影响市场走势;5)与2014年放松的背景下流动性整体仍封闭在境内不同,当前更加开放的互联互通机制也会使得资金出海存在了可能,可能分流内地股市的流动性,等等。综合来看,A股短期仍需要反应相关风险的影响,未来3-6个月可能仍是风险释放期,而从楼市到股市的资金轮动可能在这之后才会更加明显。

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