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现行股票发行制度_中国的股票发行制度

中国现行股票发行制度分析

中国的股票发行制度1。现行股票发行制度的背景资本市场的建立和发展,对中国经济和社会产生了日益深刻的影响。资本市场的发展推动了企业的发展壮大和行业的整合,改善了国有企业运营和国有资产管理的模式,促进了民营企业的发展,上市公司日益成为中国经济的重要组成部分。资本市场开始进入中国社会的千家万户,财富效应初步显现,理财文化悄然兴起。2006年,修订后的《公司法》和《证券法》开始实施,有关资本市场监管的法规和规章也得到了相应的调整和完善。从我国资本市场发展的历程看,我国资本市场的发展,是以服务于中国经济改革和发展的目标为取向的。在发展模式上,中国资本市场的发展由政府和市场共同推动,走了一条“政府自上而下推动”与“市场自我演进”相结合的市场化改革道路。当前,我国资本市场已建立了全国统一的监管框架,形成了全国统一的市场,

关于我国现行ipo询价制度分析

通知规定从2005年开始我国新股发行定价改革为市场询价定价制度。实行十年来,证券市场发展突飞猛进,与我们实行的市场化定价机制不无关系。但是与国外成熟的资本市场比较,我国IPO询价制度还存在不足之处。关键词:IPO;询价制度;定价制度我国发行定价市场化改革是从2005年开始,2006年5月证监会发行监管部以部门函(发行监管函[2006]38号)的形式发布了《关于做好询价工作相关问题的函》,2006年9月颁布了《证券发行与承销管理办法》,标志着我国新股发行询价制度基本确定。我国目前首次公开发行股票(简称IPO)试行询价制度,这是为了将我国新股发行在定价方面迈向市场化、与国际接轨的一个重大决定。但是现实是试行过程存在流于形式的现象,与国外完全意义上的定价市场化仍\存在着较大的差距。这些差距表现在:

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一、国外成熟市场不是所有。都累积询价1.新股定价方式通过境外资本市场多年的实践证明,股票发行市场化定价的有效形式是通过询价、报价形成的股票价格。竞价、固定价格允许配售以及固定价格公开认购。两个标准,也即定价前提是:一是在市场询价定价之前,发行方是否已经获得并充分利用投资者对新股的需求信息;二是如果出现超额认购的现象,承销商是否拥有配发股份的灵活性。国外成熟资本市场普遍采用的一种形式是累计投标询价制度。概括而言,累计投标询价方式的优点有:一是在发行人和投资者之间建立了充分沟通的机制,降低了发行人和投资者之间的信息不对称程度,并有助于发掘市场对发行股票的真实需求,降低承销商和投资者之间的信息不对称程度。这就使得股票的内在价值得以充分体现,机构投资者的定价更和自身实际需求出发,把握最佳次数。(3)董事长兼总经理的管理模式和企业内部控制呈负相关关系。

中国现行股票发行制度分析

资本市场法规体系初步形成。我国资本市场的日常运行,因此也具备了2点与国外成熟资本市场运行不同的特征。1)融资功能位于资本市场发展的核心。在西方成熟的资本市场上,还是主板市场,股市的主要作用是提供了一条退出途径,以及与此相伴的资源整合(为并购提供平台),融资一般不是排在第一位的。发展中国家由于资金的稀缺性,融资往往是发展资本市场的第一要义。2)企业改革的独特功能。资源配置、价格发现、风险管理和筹集资金通常是西方国家资本市场的主要功能;而在中国,资本市场还被赋予了企业改革的重要功能。中国资本市场引入之初的一个重要目的就是推进国有企业的股份制改革。因此,资本市场的以下功能被重点发掘:储备资源和分割股份、解决激励问题。而资源配置、价格发现和风险管理等在成熟资本市场最主要的功能却被人为边缘化。3)二级市场难以成为并购主战场。由于股权分布过分集中,

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并且股息的数额一般保持不变。圜圜圈任何股息的下调或停止都会被投资者看作公司陷入财务困难的标志。许多公司即便当前收益不足以支持其股息分派,仍然会维持股息的稳定,避免公司的声誉以及日后的再融资受到影响。我国上市公司的现状就是上了市,万事大吉,大部分公司不看重股息与股权的问题,更有上市公司多年不分股息红利,被冠上“铁公鸡”的帽子。3.程序的差异导致发行过程监管缺失与国外资本市场比较,发行价格确定时间点不同。然后再向美国证监会申请,即程序是先确定完发行价格后,而我国正好相反,是先发放公司的行政许可证,然后确定股票发行价格。这样做的结果是造成了我国市场询价始终是在监管之外,在市场化改革呼声越来越高的现行条件下,中国证监会不再对发行价格进行监管,就造成了整个发行价格的确定都游离于监管之外,发行人与保荐人在利益一致的基础上确定高发行价就不可避免了。

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一是发行价格的确定是以机构投资者的报价为主要参考依据的;二是股份以向机构投资者配售为主。因此,机构投资者在投资者中的比重和素质就成为累计投标询价方式能否成功的重要条件。如何在发行人、保荐机构与机构投资者之间建立起互动的良性循环机制,必然是决策机构市场化发展环境下所必须考虑的问题。而我国的机构投资者在投资者中的比重和素质有待进一步提高。2.对股息与股权的议价机制问题就国外经验来看,累计投标询价制度确定的磋商议价机制,从广泛意义上来说,不仅仅包括发行价格的讨价还价,还应当包括对股息与股权的议价。首先,股息分派对投资者的投资行为具有决定性的影响。对投资者而言,股息分派是除市场投机之外最主要的回报方式;对股息的议价将促使投资者选择股息回报高的上市公司进行投资。在美国,大型上市公司往往会定期分派股息,

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