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美国股票持有证模式_中国投资美国两房股市结局

美国“两房”经营模式

因为贷款现金流被保留在“两房”的资产负债表上,而不是卖给投资者,所以也被称为“保留资产投资组合”。在投资业务中,“两房”从二级按揭市场上购买房贷证券并长期持有,同时,为了满足全球投资者的需求,设计了多种债券发行,包括子弹式债券和可赎回债券等。正因为“两房”的审慎经营及其信用较可靠,吸引了全球大量的投资人,其为全球资本市场提供了有流动性的,且回报率大于美国国库券的企业机构债券。与担保业务不同的是,投资业务靠的是赚取投资的房贷证券的收益和“两房”发行的债券利息之间的差价来获取利润。在次贷危机前,该业务的盈利占“两房”总盈利的23。它一般不考虑信用风险,但必须承担潜在的现金流错位和利率风险。这是由于按揭贷款允许提前还款,比如当房贷市场利率下降或房主搬家时,将造成资产负债表价值的波动,因而存在资产负债风险。

美国“两房”经营模式

市场波动率等外界因素的变化能够引起投资组合市场价值久期变动。因此,“两房”通过交易简单的无期权的衍生品再把久期对冲为零。“两房”使用的衍生品种类都很常见,使得估值、定价和风险评估都相对容易。几乎所有“两房”使用的衍生品都属于以下三种之一:伦敦银行同业拆借利率和以国债利率为基准利率的掉期、期权以及期货合约。风险汇报“两房”致力于在利率风险公布和风险管理绩效方面都居于领先地位。这一部分表现了房地美风险管理框架三种公开披露方法的结果:资产、负债久期缺口,以及联邦住房企业监督机构的压力测试结果。对收益率曲线形状的敏感度,以及对波动性和基础风险的敏感度。房地美将会损失的市场价值。具体来说,将利率增加或减少0。5%时,就是投资组合市场价值敏感性(PMVS)。比如,意味着当利率上下浮动0。5%时最多可能损失12亿美元。

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与久期计量不一样,这对于估计抵押贷款投资组合风险非常重要。房地美也会每月公布资产负债的久期缺口。这种计量风险的方法不考虑凸性风险,因此更为简单,是通过将投资组合资产价值在利率上下浮动0。5%时的投资组合的平均改变量标准化来计算。这个结果实际上可以认为是资产久期和负债、对冲共同久期的差值,它提供了一种投资组合价值变化的线性估计方法,能够用普通方法来表示。比如说,一个9000亿美元的资产组合的久期缺口为一个月,当利率改变1%时,投资组合市场价值将会损失7。5亿美元。这种计量方法的准确性取决于该投资组合的凸性风险大小,凸性风险越大,用久期缺口衡量风险的准确度越低,只有当利率变化非常小时,凸性风险才不会对久期缺口计量风险的准确性有太大的影响。第三种公布风险方法即为“压力测试”,用于评估风险资本的充足率,

美国“两房”经营模式

一般每季度测试一次。这种方法是由监管“两房”的联邦住房企业监督机构设计的。“压力测试”主要针对于在严重不良信用条件下,以及市场利率大幅度的、永久性的改变情况下,以目前资本为基础的现金流在未来10年的存活能力。“压力测试”的目的是提供一种风险驱动的方法测量资本充足率,进而补充资本达到最低要求。尽管不同于房地美风险管理系统所使用的市场价值方法,不合理的风险敞口也一定会影响压力测试结果。启示最后,引用房地美一位前任董事会独立主席ShaunO'Malley(曾是普华永道主席)对即将离任的首席执行官的评价来结束今天的讲座:“我们要感谢GregParseghian对这公司的杰出贡献,原先他是首席投资官,最近是首席执行官,在Greg的领导下,这种风险管理的方法将会一直是完成我们被赋予的使命的核心……”“两房”既要完成帮助尽可能多的美国人低价购房的使命,

美国“两房”经营模式

投资业务管理基于两个核心的原则来最大化股东利益:第一,投资必须给股东资本带来有吸引力的回报;第二,必须遵循严格的风险管理体制来确保股东资本回报率。投资业务管理可细分为:资产管理、利率风险对冲和管理、债券发行管理。就必须了解抵押贷款投资风险。借款人通常每月偿还固定的金额,其中包括利息和本金。前期还款中利息所占比例较高,随着贷款余额逐渐减少,还款中本金比例才逐渐增大。则贷款余额将会像曲线一样逐渐下降。抵押贷款一般先被组合为贷款池,再被打包证券化成为抵押贷款支持证券(MBS)。对于MBS,我们通常用一些平均统计量来形容整个贷款池的特点和现金流属性。比如说,一个贷款池的平均寿命指的是贷款池中所有贷款的本金偿还时间的加权平均。在给定的提前还款假设下,我们可以计算一个抵押贷款的平均寿命。尽管每个借款人都可以按部就班地分期偿还贷款,

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