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李饶股票_中国股票市场改革与创新发展的逻辑饶明

中国股票市场改革与创新发展的逻辑饶明

股票市场改革与创新发展的过程,也体现着体制因素与市场因素的互动和博弈,即市场化改革往往要出台政策放松相应的体制管制,市场自主演进中出现问题之后再出政策措施予以规范。我国股票市场远非成熟市场,因此,其改革与创新发展还具有长期性,体制与市场的互动也具有长期性,其趋势是体制因素淡化,市场因素强化。关键词:体制因素;市场化改革;渐进路线;创新发展文献标识码:A文章编号:1002-2848-2015(06)-0001-08S我国股票市场自建立以来便伴随着一轮又一“社”股票市场的基本要求,但在姓姓“资”以及国有资产是否会流失等问题盛行的时代,股权分裂却是当时推进体制改革和实现公司上市的一个理性选择。但是这样的制度安排,随着股票市场的发展,其以致于在2004年1月证券监管部弊端也逐渐显现,门开始着手股权分置改革。

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市盈率和超高募集资金”现象。毋庸讳言,促进一、二级市场协调发展的改革也并非一直是往均衡的价格收敛。因为新股发行体制改革本身就是一个系统工程,包括发行定价和申购中签两方面的市场化,而且每一方面的改革均涉及在新股发行定价环节要能够反多个因素。具体讲,映市场价格,监管机构对于上市公司,要强化对其信息披露的真实性和准确度、针对性、全面性、可读性以及对其超募资金实施严格的监管;对于机的审查,构投资者,要强化对其在询价过程中的约束力;对于在要求其提高定价能力、引导理性竞价的同承销商,时,还应要求其为市场提供高质量的投资价值研究报告。在申购中签方面,不但要优化网上发行机制,将网下、网上申购参与对象分开,对每一只股票发行,任何股票配售对象只能选择网下或网上一种方式进行新股申购;而且要对网上单个申购账户设定上限。

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从监管层面看,我国的监管制度对券商的自主创2004年8月才开始逐渐放松管制,新存在较多限制,《关于推为支持证券公司探索创新发展空间,发布了。但试点证券公进证券业创新发展有关问题的通知》司进行创新尝试的领域主要集中在集合资产管理业务和信息技术方面。2011年10月推出的《证券公司业务(产品)创,新工作指引(试行)》在加大鼓励证券公司“创新”行为的同时,完善了相应的容错机制,为券商的业务创新奠定了基础。2012年5月证券行业召开第一次创新大会,监管层拟定《关于证券公司改革开放、,创新发展的思路与措施》明确了证券业下一个阶“路径图”,段发展的并从11个方面出台措施支持,《金融业发展和改革“十二五”行业发展。同年规进一步明确支持和促进证券公司在开展融资融划》券及转融通、中小企业私募债、新三板、直投等创新类业务;鼓励券商上市、

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支持并购重组、券商及期货资管业务松绑等多个方面的创新发展。证券公司的业务创新也由此将视线从证券市场移到更为广阔的金融市场,业务创新出现规模化和集群化的趋势。不过,由于刚起步,创新业务收入在券商收入中的占比虽然有所上升,但创新业务盈利能力并不高,也存在一些风控问题,而且券商自主创新还未起主导作用,证券行业也存在一些制约业务创新的问题②,因2013年券商创新大会强调把风险控制在可控范此,围内,尤其要重视合规管理。2014年券商创新大会则强调要深度创新,在坚持服务实体经济发展、服务社会财富管理,防范系统性、区域性金融风险,做好[12]。可以说证券公司创新能力的丧失而非经营风险,将是证券行业2002-2004年市场结构的调整,导致一批证券公司严重影响股票市场的安多年积累的风险集中爆发,全运行。2005-2007年中国证监会对证券公司经“刮骨疗毒”过两年半式的综合治理(风险处置、

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日常监管和推进行业发展并举),先后关闭和处置了31家高风险证券公司如华夏证券、南方证券和汉唐证券等,彻底化解了证券业的历史遗留风险[9];发展至今,证券公司已进入良性发展的轨道,出现大面积破产的几率很小,但其综合竞争能力依然较弱。从券商自身角度看,制约其综合竞争力不强的我原因主要有两方面。作为股票市场的中介主体,国证券公司在基础金融功能方面受到了不同程度的,“客户资金账户”限制。(1)支付功能受限只是一并无实际头寸,只能以银证转账的方式个虚拟账户,封闭运行,熊市时则资金外流;(2)托管功能缺失,使得融资融券和场外金融产品的创新受到限制;(3)场内竞价交易功能基本没有,场外做市商交易功能薄弱①。这自然制约了券商在产品和业务的自主创新能力提升,进而制约了综合竞争能力的增强。作为资本市场上为投融资双方提供金融服务的核心中介机构,

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可以说,目前监管层通过窗口指导实现了二、交易中介:券商治理与创新发展在推动国有企业股份制改造和社会多元化资产形成、有效盘活社会资产存量、拓宽居民投资渠道,以及推动资本市场信息透明度建设等多个方面,我国的证券公司功不可没。但是由于最初是由商业银行或信托公司的证券营业网点发展而来,我国的证券公司在管理上缺乏现代管理经验。在其发展初期,由于粗放经营、内控机制不完善甚至形同虚设,以及普遍存在严重的短期行为,证券公司不但经营①如果拟上市公司在发行中不安排老股转让,投资者只要根据募集资金、发行费用、发行数量这几个参数就可算出发行价,即(募集资金 发行费用)发行数量=发行价。3效率低下,而且违规经营乱象丛生。比如,为吸引客户,券商不惜丧失原则和立场为客户进行一些虚假包装,与会计事务所和审计事务所互相勾结,

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